備受全球資本市場矚目的美國太空探索技術公司（SpaceX）終于揭開了其財務面紗。

當?shù)貢r間5月20日，SpaceX正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交了S-1上市招股書，計劃以股票代碼“SPCX”在納斯達克及納斯達克得克薩斯交易所掛牌上市。

這份文件不僅確認了這家火箭制造商正加速向“AI基礎設施巨頭”轉型，也首次向外界系統(tǒng)性地展示了其內部真實的財務結構與業(yè)務版圖。

星鏈盈利強勁，AI業(yè)務成最大“吞金獸”

招股書披露的核心財務數(shù)據(jù)，揭示了一個“冰火兩重天”的SpaceX。從整體來看，SpaceX在2025年全年錄得營收186.74億美元，但營業(yè)虧損達到25.89億美元；進入2026年第一季度（截至3月31日），公司合并營收為46.94億美元，營業(yè)虧損19.43億美元。

深入剖析其業(yè)務結構，SpaceX已不再僅僅是單純的火箭發(fā)射企業(yè)，而是形成了航天（Space）、連接（Connectivity）和人工智能（AI）三大核心板塊。其中，以Starlink（星鏈）為核心的“連接業(yè)務”是當前絕對的盈利支柱。2026年第一季度，該板塊營收高達32.6億美元，占總營收的69%，并實現(xiàn)了11.9億美元的營業(yè)利潤，訂閱用戶規(guī)模已攀升至約1030萬。

相比之下，其他兩大板塊仍在經(jīng)歷高投入的“燒錢”階段。航天業(yè)務受限于巨大的研發(fā)和發(fā)射成本壓力，2026年第一季度營收6.19億美元，營業(yè)虧損6.62億美元。而真正拉低公司整體利潤水平的，是整合了xAI后的“SpaceXAI”板塊。該業(yè)務在2026年第一季度雖然實現(xiàn)了8.18億美元的營收，但營業(yè)虧損高達驚人的24.69億美元；僅在2025年全年，該板塊的營業(yè)虧損就達到了63.55億美元。

資本開支的數(shù)據(jù)進一步印證了SpaceX向AI領域的激進轉型。2026年第一季度，公司總資本開支達101億美元，其中高達76%（約77.23億美元）的資金被投向了AI板塊，主要用于算力基礎設施建設。

押注太空數(shù)據(jù)中心，劍指28.5萬億美元市場

盡管AI業(yè)務目前處于嚴重虧損狀態(tài)，但SpaceX在招股書中描繪了一個極具野心的未來藍圖。該公司試圖將“火箭＋衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)＋AI算力”進行一體化整合，并堅信自己已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了“人類歷史上最大的可操作潛在市場”——總可服務市場規(guī)模（TAM）高達28.5萬億美元。

根據(jù)SpaceX披露的量化估算，其總可服務市場規(guī)模（TAM）的細分如下：

1.AI板塊：約26.5萬億美元（占比超90%），其中企業(yè)級AI應用（如xAI相關的業(yè)務）占據(jù)絕對主力，預估高達22.7萬億美元。

2.連接（Connectivity）：約1.6萬億美元，包含Starlink寬帶與移動端機會。

3.太空（Space）：約3700億美元，主要來自火箭發(fā)射和空間賦能的解決方案。 

為了實現(xiàn)這一愿景，SpaceX計劃最早在2028年部署由太陽能供電的“軌道數(shù)據(jù)中心”，并已向美國聯(lián)邦通信委員會（FCC）申請發(fā)射最多100萬顆衛(wèi)星，旨在構建一個龐大的太空數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡，為AI項目提供超越地表限制的低成本算力支持。

目前這一戰(zhàn)略已有了初步的商業(yè)化支點。招股書顯示，SpaceX的人工智能基礎設施平臺已與AI行業(yè)領軍企業(yè)Anthropic簽署了重磅協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，Anthropic將按月支付12.5億美元的算力費用，直至2029年5月，以使用SpaceX位于田納西州孟菲斯的Colossus和Colossus II大型AI算力數(shù)據(jù)中心集群。

馬斯克持股超85%，估值劍指1.75萬億美元

此次IPO不僅是SpaceX的資本盛宴，更是鞏固埃隆·馬斯克（Elon Musk）商業(yè)帝國控制權的關鍵一步。招股書顯示，SpaceX將采用嚴格的雙重股權結構：面向公眾投資者發(fā)行的A類普通股每股僅有1票投票權，而B類普通股每股享有10票投票權。

馬斯克通過持有大量的A類股與B類股，合計控制公司約85%的投票權。這意味著上市后，馬斯克仍將擁有對公司的絕對控制權，能夠主導包括董事會選舉、公司戰(zhàn)略調整在內的所有重大事項。此外，文件還披露了多項保護性條款，嚴重限制了普通股東的權利，例如迫使法律索賠通過仲裁解決，并保護馬斯克免遭除其本人以外的任何人解雇。

在估值方面，SpaceX此次IPO的目標估值可能達到創(chuàng)紀錄的1.75萬億美元，有望超越沙特阿美2019年創(chuàng)下的全球最大規(guī)模IPO紀錄。若按此估值計算，馬斯克不僅有望成為歷史上首位萬億富翁，SpaceX也將立即成為全球市值最高的上市公司之一。

技術尚未落地，光環(huán)效應下的資本豪賭

盡管前景宏大，但SpaceX的招股書也坦誠了潛在的風險。公司未來的大部分收入來源依賴于目前尚不存在或處于起步階段的技術，比如太空數(shù)據(jù)中心的建設以及下一代星艦（Starship）的完全可重復使用。同時，由于旗下AI聊天機器人Grok的相關功能，公司已被列為多起訴訟的被告。

喬治城大學金融學教授麗娜·阿加瓦爾指出，馬斯克作為CEO的明星形象為SpaceX帶來了某種“光環(huán)效應”，使得這類公司極難用傳統(tǒng)的同業(yè)公司進行估值。對于投資者而言，參與SpaceX的IPO，本質上是在為馬斯克尚未完全證實的AI愿景和火星殖民夢想買單，以換取一家在商業(yè)航天和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領域已具備絕對統(tǒng)治力公司的股份。

據(jù)悉，SpaceX計劃最早于6月12日正式上市，并將在6月初啟動面向大型投資者和經(jīng)紀商的路演活動。高盛、摩根士丹利、美國銀行等華爾街頂級投行將擔任本次發(fā)行的承銷商。