近日，全球頂級資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)阿波羅（Apollo）旗下基金正式完成對日本板硝子集團(tuán)（NSG）的收購計(jì)劃，且該交易已獲歐盟委員會(huì)審批通過。歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定，此項(xiàng)并購不會(huì)對歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)的市場競爭造成隱患。這筆整體估值約37億美元（折合5900億日元）的交易標(biāo)志著這家百年玻璃巨頭將進(jìn)入退市重組新階段。

根據(jù)雙方確定的重組方案，日本板硝子將通過向阿波羅進(jìn)行第三方配股增資，獲得1650億日元的投資，并以每股500日元的價(jià)格回購現(xiàn)有股東股份。完成股票合并后，日本板硝子將于今年11月正式從東京證券交易所退市。

與此同時(shí)，三井住友銀行、瑞穗銀行等主要債權(quán)方將通過債務(wù)股權(quán)互換（DES），將1400億日元債務(wù)轉(zhuǎn)為股權(quán)，直接削減帶息負(fù)債，助力公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

日本板硝子CEO細(xì)沼宗浩在發(fā)布會(huì)上直言，轉(zhuǎn)為非上市公司是推動(dòng)企業(yè)“新生”的最優(yōu)解。他表示，退市后公司將徹底擺脫資本市場短期業(yè)績考核的束縛，構(gòu)建更靈活高效的決策機(jī)制，在阿波羅的資源支持下，集中精力布局太陽能玻璃等高增長賽道，尋求業(yè)務(wù)的全新突破。

作為全球主要玻璃制造商之一，日本板硝子的業(yè)務(wù)涵蓋建筑玻璃、汽車玻璃與技術(shù)玻璃三大領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于商業(yè)與住宅建筑、汽車擋風(fēng)玻璃以及電子和工業(yè)用特殊玻璃等領(lǐng)域。然而近年來，受亞洲太陽能玻璃需求偏弱、美國關(guān)稅政策及全球需求不確定性等多重因素影響，其高性能玻璃業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲軟，整體經(jīng)營承壓。

此次被收購并選擇退市，是日本板硝子長期經(jīng)營困境與財(cái)務(wù)壓力疊加的結(jié)果，而這一切的根源可追溯至20年前的一場“蛇吞象”式跨國并購。

2006年，年銷售額僅2650億日元、全球排名第六的日本板硝子，舉債收購了年銷售額5000億日元、排名第三的英國皮爾金頓。

此次收購總耗資高達(dá)6160億日元，其中4730億日元來自借貸及可轉(zhuǎn)換債券。收購?fù)瓿珊?，公司有息?fù)債從1250億日元飆升至6000億日元以上，自有資本比率從近50%驟降至20%出頭，脆弱的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)為后續(xù)危機(jī)埋下了伏筆。

隨后的整合之路布滿荊棘。皮爾金頓早年參與價(jià)格壟斷的舊案被歐盟翻出，累計(jì)罰款高達(dá)675億日元，遠(yuǎn)超日本板硝子的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估。此后，全球金融危機(jī)、歐債危機(jī)、新冠疫情接踵而至，導(dǎo)致核心市場歐洲的汽車及建筑用玻璃需求大幅下滑，業(yè)務(wù)長期陷入虧損。

近年來，歐洲經(jīng)濟(jì)停滯、原材料價(jià)格暴漲與美國關(guān)稅壁壘三重打擊，讓日本板硝子近三年累計(jì)虧損達(dá)370億日元。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在收購后的19個(gè)財(cái)年中，公司有10個(gè)財(cái)年出現(xiàn)凈虧損，累計(jì)虧損達(dá)1506億日元；截至2025年12月底，有息負(fù)債再度膨脹至5702億日元，短期償債壓力嚴(yán)峻。盡管公司曾多次通過再融資緩解壓力，但面對全球利率上升及未來不確定性，最終選擇接受阿波羅收購并推進(jìn)退市重組。