2025年下半年至2026年6月，中國智能駕駛芯片行業經歷了一場持續而劇烈的估值重構。黑芝麻智能、地平線機器人、愛芯元智三家港股上市公司的股價，在不到八個月的時間里普遍遭遇“腰斬”式下跌。

在智能駕駛被視為汽車產業“下半場”核心賽道的背景下，三家頭部芯片公司為何集體承壓？這是行業周期的正常回調，還是結構性調整的波動？

車市疲軟與智駕滲透率波動

股價下跌的最直接原因是下游需求的階段性放緩。

根據乘聯會數據，2026年5月全國乘用車零售151萬輛，同比下降22.1%；1至5月累計零售709.9萬輛，同比下滑19.5%。更值得關注的是，根據《China Smart Driving Chips Tracker (1Q26)》報告，作為智駕芯片核心應用場景的NOA（領航輔助駕駛）功能，其中國滲透率在2026年第一季度暫時下降至32%，較上一季度的36%回落4個百分點。

高算力智駕芯片的出貨量與中高端車型銷量高度相關。2026年5月，20萬元以上乘用車零售雖仍保持增長，但增速明顯放緩。與此同時，燃油車在國內市場銷量同比下降39%，盡管新能源滲透率突破62.9%創下新高，但新能源汽車整體零售同比下降7.5%，其中自主品牌新能源更是下滑10%。

這意味著，即便電動化趨勢不可逆轉，短期內“量”的增長并未兌現，直接影響了上游芯片廠商的出貨預期和估值邏輯。

此外，行業價格戰的余波仍在。在車企持續壓降成本的背景下，芯片供應商面臨越來越強的議價壓力。毛利率在三家公司中表現不一（2025年，地平線維持在64.5%的高位，黑芝麻智能和愛芯元智分別為41%、21.6%），隨著競爭加劇，市場普遍擔憂高增長、高毛利能否繼續維持。

車企自研芯片“釜底抽薪”

在討論中國智駕芯片供應商所面臨的壓力時，無法繞開比亞迪。

比亞迪是全球新能源市場的絕對統治者。2026年5月，比亞迪乘用車銷量達到38.35萬輛，1至5月累計銷量140.5萬輛，穩居中國新能源汽車市場第一。

更值得注意的是，比亞迪在20萬元以上高端市場持續突破。其宋L、漢、唐、海豹等車型在各自細分市場均占據領先地位，騰勢N9、仰望U8等高端品牌也逐步放量。這意味著，比亞迪不僅是“量”的王者，更是“價”的攀登者——而這正是高算力智駕芯片的核心目標市場。

2026年5月28日，比亞迪自研智駕芯片“璇璣A3”終于落地。該芯片已于2026年5月實現規模化量產。比亞迪宣布，璇璣A3將首發搭載于宋Ultra DM-i車型，并于6月起陸續上車宋L、漢、唐、海豹、騰勢N9、海獅07等主力車型。更令供應商警惕的是，比亞迪表示未來入門車型將可選裝自研芯片方案。這一信號意味著，在比亞迪的供應鏈談判中，第三方芯片廠商將失去“不可替代”的籌碼。

比亞迪自研芯片的落地，對中國最大的新能源車企構建從芯片到算法到整車的全棧閉環，對第三方智駕芯片供應商的影響是多維度的，市場空間被嚴重壓縮。

事實上，自研芯片已成車企近年的目標之一。

蔚來的“神璣NX9031”芯片采用5nm制程，帶寬546GB/s，晶體管超500億，已量產并累計出貨超20萬套，搭載于樂道L90（2026款）。小鵬的“圖靈Turing”芯片單顆算力約750 TOPS，四顆協同達3000 TOPS，搭載40核處理器與雙NPU，已用于GX Robotaxi及GX Ultra版車型。理想的“馬赫M100”采用5nm制程，單顆算力1280 TOPS，雙芯協同2560 TOPS，已量產上車，首發搭載于L9 Livis車型。

在頭部新勢力之外，更多車企正在加速自研芯片進程。吉利通過芯擎科技推出高階智駕芯片“星辰一號”（AD1000），7nm工藝，單顆512 TOPS，多芯片協同最高2048 TOPS，已于2025年12月量產，已定點吉利銀河品牌車型。一汽集團于2026年4月發布自研艙駕融合芯片“紅旗1號”，為國內首顆5nm車規級五域融合SoC，AI峰值算力500 TOPS，計劃2026年底在紅旗高端車型首發，同時與芯擎科技推進“星辰一號”于2026年上車。廣汽集團采用聯合開發模式，2025年4月發布與中興微電子聯合研發的多域融合芯片C01，支持L3級以上自動駕駛。

整體來看，自研芯片正成為中國主流車企的重要戰略方向，從蔚來、小鵬、理想等新勢力，到比亞迪、吉利、一汽、廣汽等傳統巨頭，均已紛紛布局并取得實質進展。這一趨勢對第三方智駕芯片供應商的客戶基礎構成了持續擠壓，未來智駕芯片市場的競爭格局將更加復雜。

長遠布局影響短期預期

除行業周期性波動外，企業自身發展階段亦對短期估值形成一定影響。

黑芝麻智能2025年全年收入超8億元，同比增長68.7%，經營虧損同比收窄14.4%以上。增長動力來自高階輔助駕駛量產落地及機器人業務拓展。公司持續加大AI算力研發投入，并授予雇員超3億元股份薪酬以強化團隊激勵。2026年6月17日，公司將審議收購珠海億智電子60%股權，此舉旨在完善端側AI產品布局，夯實“智能汽車+機器人”雙輪驅動戰略，為中長期成長蓄力。

地平線機器人2025年營收達37.6億元，同比增長57.7%，毛利率64.5%，累計交付ADAS系統超1000萬套，在中國L2級ADAS市場份額近50%，NOA市場位列前三。公司于2026年4月發布中國首款艙駕融合芯片“星空”，已獲大眾、奇瑞、比亞迪等10余家車企意向合作，計劃2026年Q3量產上車，有望成為后續收入增量來源。2025年研發投入51.5億元，同比增長63.3%，反映其對技術領先的持續追求。公司股價近期調整至4.47港元，體現市場對長期投入型科技企業的理性再評估。

愛芯元智2026年2月在港交所上市，股價一度觸及36.9港元。2025年營收5.62億元，同比增長18.8%，其中智能汽車解決方案收入同比增長618.2%至4817萬元，成長勢頭明顯。核心產品M97芯片（算力超700TOPS）已于2026年2月成功回片點亮，技術進展順利，為后續量產奠定基礎。2025年研發費用5.96億元，占營收比重較高，體現公司對前沿技術的堅定投入，雖短期影響盈利表現，但有利于構建長期競爭壁壘。

智駕芯片賽道面臨三大難關

三家芯片公司股價集體承壓，并非偶然，而是行業結構性困境的集中體現。

技術迭代快、投入產出周期長是首要難題。智駕芯片從設計到量產上車通常需要3至5年，研發投入巨大。而算法架構從CNN到BEV再到VLA、世界模型的演進速度遠超芯片研發周期，導致芯片剛量產就可能面臨架構落后。

客戶集中度高、議價能力弱是第二個困境。三家公司的核心客戶主要為自主品牌車企。在車市整體承壓的背景下，車企持續壓縮成本，芯片供應商被迫讓利。當頭部車企開始自研芯片，供應商的議價空間進一步收窄。

資本市場情緒轉向理性是第三個壓力。港股科技板塊整體回調，投資者從“講故事”轉向“看盈利”。三家公司目前均處于虧損或盈利拐點不明確狀態，在此背景下，高估值成長股首當其沖。

短期承壓不改長期價值

盡管短期承壓，智駕芯片仍是汽車智能化的核心賽道，長期需求確定，新車周期與智駕功能下沉是重要催化。

2026年下半年，多款搭載城區NOA功能的10萬元級車型將集中上市（如基于地平線征程6M的方案），有望拉動中低端芯片出貨。如果智駕滲透率在第二季度重回上升通道，市場預期有望修復。

海外市場放量是另一個關鍵變量。愛芯元智預計年內實現歐洲量產；地平線已獲得大眾、日本車企定點，出海定點超200萬套。海外市場的毛利率通常高于國內，若海外收入占比提升，將改善盈利結構。

新產品周期兌現同樣值得關注。黑芝麻智能的A2000系列及FAD天衍L3平臺、地平線的“星空”艙駕融合芯片、愛芯元智的M97高階芯片，若能在2026下半年至2027年實現規模量產并獲頭部車企定點，將成為重要的估值催化。

盈利拐點信號的出現也至關重要。三家上市公司盈利或經營現金流轉正，將對整個板塊的估值邏輯產生積極影響。

整體而言，中國智駕芯片三巨頭的股價承壓，是車市周期、競爭加劇、資本情緒轉向三重因素疊加的結果。

車企自研芯片并不意味著第三方芯片公司的終結，自研芯片需要巨大的研發投入和長期迭代，并非所有車企都有能力或意愿走這條路。對于大多數車企而言，選擇成熟、可靠、高性價比的外部芯片方案，仍是理性的商業決策。

地平線、黑芝麻智能、愛芯元智的技術儲備、客戶基礎、生態能力已形成一定護城河。當前股價已較大程度下探到一定的安全邊際，未來反彈關鍵在于：2026下半年的訂單兌現速度、新產品的量產進度，以及車企客戶結構是否穩定。穿越周期的企業，往往不是在風口起飛，而是在寒風中仍能穩步前行。對于中國智駕芯片行業而言，真正的考驗，才剛剛開始。