5月28日美股盤后，戴爾科技（Dell Technologies）交出了一份令華爾街瞠目的成績單。在AI基礎設施需求持續爆發的推動下，戴爾2027財年第一財季（截至2026年5月1日）營收、利潤、現金流三項核心指標均創歷史新高。財報發布后，戴爾股價盤后一度飆升近40%，突破440美元創歷史新高。

財報顯示，戴爾第一財季總營收達438億美元，同比增長88%，遠超分析師平均預期的354億美元。GAAP口徑下，凈利潤34.4億美元，同比增長256%；GAAP稀釋每股收益5.24美元，同比增長282%，均刷新歷史紀錄。Non-GAAP稀釋每股收益4.86美元，同比增長214%。運營現金流達41億美元，創第一季度歷史新高。

AI服務器業務是最大增長引擎。當季AI服務器收入達161億美元，同比暴增757%。首席運營官杰夫·克拉克（Jeff Clarke）在聲明中表示："AI的機遇絲毫沒有放緩的跡象。"

訂單端的數據更為驚人：當季AI相關訂單總額達244億美元，客戶數量突破5000家，較六個月前增長超過50%，涵蓋新興云服務商、主權實體及傳統企業。截至季末，AI服務器積壓訂單（backlog）達到創紀錄的513億美元，且儲備項目金額數倍于這一數字。

傳統業務同步回暖，CPU也被AI帶飛

一個反直覺的現象是，AI熱潮不僅拉動了GPU服務器，也帶動了傳統CPU服務器需求。包含服務器、網絡和存儲的基礎設施解決方案集團（ISG）當季總營收290億美元，同比增長181%。其中，傳統服務器及網絡收入85億美元，同比增長92%。

克拉克在電話會上解釋，隨著AI Agent從"顧問"演變為"操作者"，每一次任務執行都需要CPU進行輸入輸出處理、分支管理和狀態維護。"GPU做神奇的工作，但圍繞它的大量順序化工作是CPU的活。"這意味著AI落地正在創造一個此前從未有過的傳統服務器增量市場。

存儲業務營收43億美元，同比增長8%，戴爾自有知識產權（Dell IP）存儲產品需求創歷史新高，連續多個季度實現高于市場水平的增長。

客戶端解決方案集團（CSG）當季營收146億美元，同比增長17%。其中商用PC收入130億美元，同比增長18%，連續第七個季度增長；消費PC收入16億美元，同比增長9%?？死斯烙?，全球約三分之一的PC機齡已達四年以上，Windows 11換機周期與企業AI工作負載向邊緣設備遷移，共同支撐了PC市場的持續回暖。

全年指引大幅上調，每天都在重新定價

基于第一財季的強勁表現，戴爾將2027財年全年營收指引從1380億至1420億美元大幅上調至1650億至1690億美元，中值1670億美元，同比增長近50%。全年AI服務器收入預期從500億美元上調至600億美元，隱含約144%的同比增長。Non-GAAP每股收益指引從12.90美元上調至17.90美元。

第二財季指引同樣遠超預期：營收440億至450億美元，中值同比增長約49%；Non-GAAP每股收益約4.80美元，同比增長逾100%。

需求井噴的同時，供應端壓力持續加劇。克拉克在電話會上直言，公司幾乎"每天都在重新定價"，"我確信我們的客戶感受到了這種壓力"。制約出貨的核心瓶頸按緊迫程度依次為DRAM內存、NAND閃存、CPU和硬盤。他明確表示，制約下半年業績的"不是需求問題，而是供應問題"，預計財年末仍將留有大量未完成訂單。

聯想同步爆發：AI收入占比38%，Q4凈利暴增479%

戴爾并非唯一受益于AI基礎設施浪潮的傳統硬件巨頭。5月22日，聯想集團發布2025/26財年全年及第四財季業績，同樣展現出AI驅動的強勁復蘇。

聯想全年營收831億美元，同比增長20%，創歷史新高。第四財季營收216億美元，同比增長27%；凈利潤5.21億美元，同比暴增479%。

AI已成為聯想的核心增長引擎。財報顯示，聯想AI相關收入同比增長84%，占總營收的38%。其中基礎設施方案業務集團（ISG）第四財季營收56億美元，同比增長37%，創下單季紀錄。聯想已出貨首批基于英偉達GB300 NVL72的機架級解決方案，AI服務器訂單管線超過210億美元。

資本市場對此反應熱烈。5月29日，聯想港股股價收于23.82港元，5月累計漲幅達109%，創27年來最強單月表現；年初至今漲幅超過150%。高盛將聯想目標價從12.53港元上調至27港元，幾乎翻了一倍。

萬億美元"鏟子生意" ，傳統PC股的估值重構

戴爾與聯想的同步爆發，指向同一股產業力量——AI基礎設施的萬億級投資浪潮。

據極客公園援引的數據，2025年全球數據中心資本開支達7260億美元，同比增長57%。2026年，這一數字預計將突破一萬億美元，比此前預測提前了整整三年。僅美國五大超大規模云廠商（亞馬遜、微軟、谷歌、Meta、甲骨文）的2026年資本支出就將超過6000億美元，其中約75%直接投向AI基礎設施。

當市場焦點集中在英偉達GPU和各大AI模型時，資金正以前所未有的規模流向服務器、存儲和網絡設備。戴爾、聯想、HPE等傳統OEM廠商，正是將GPU芯片裝進機柜、配上內存和散熱系統、集成到數據中心的關鍵"賣鏟人"。

戴爾年初至今股價累計上漲超過150%（部分統計口徑為234%），市盈率從年初約17倍翻倍至約36倍。華爾街的估值邏輯正在發生根本轉變——戴爾不再被單純視為周期性PC硬件股，而是AI時代最核心的基礎設施供應商之一。

標普全球Visible Alpha研究主管梅麗莎·奧托評價稱："憑借規模優勢、供應商關系以及優先滿足需求的能力，戴爾在短缺期間搶占市場份額，比競爭對手處于更有利的位置。"

隨著AI工作負載從超大規模云廠商向企業級市場擴散，具備渠道深度、服務能力和供應鏈整合優勢的成熟玩家，正在獲得比"純技術型"公司更穩定的訂單遷移。對戴爾和聯想而言，這場AI淘金熱中最確定的"賣鏟子"生意，或許才剛剛開始。