當地時間5月14日晚，AI芯片制造商Cerebras Systems在納斯達克正式掛牌交易。此次IPO發行價為每股185美元，上市首日開盤價即達350美元，較發行價高出89%；盤中一度飆升108.83%至386.34美元并觸發熔斷機制；最終收盤報311.07美元，漲幅68.15%。

據報道，Cerebras此次共發行3000萬股，計入超額配售股后募資總額高達55.5億美元。這不僅使其成為2026年迄今全球規模最大的IPO，也是美國有史以來規模最大的半導體企業上市，超過了Arm Holdings 2023年籌資52.3億美元的紀錄，同時也是自Medline Inc. 2024年12月72億美元發行以來規模最大的IPO交易。

認購火爆，估值飆漲

由于市場需求遠超預期，Cerebras在上市前數度上調發行價，從最初的115-125美元區間，一路上調至150-160美元，最終定價185美元。有市場消息稱，此前Cerebras獲得的認購訂單一度超過可供發行股份數量的20倍，許多投資者未能獲配。

按上市首日交易價格計算，Cerebras市值約697億美元；若計入信函股票、期權和認股權證，完全攤薄后市值約860億美元。公司聯合創始人兼首席執行官Andrew Feldman按發行價計算持有的股份價值即達19億美元。

"晶圓級引擎"的技術路線

Cerebras的核心產品名為Wafer-Scale Engine（WSE，晶圓級引擎），其技術路徑與主流GPU截然不同。以2024年發布的WSE-3為例，該芯片集成了約90萬個計算核心，總面積達46,225平方毫米，配備44GB片上SRAM和4萬億個晶體管，大小相當于一個餐盤。Cerebras采用臺積電先進制程，通過跨光刻拼接（Cross-reticle stitching）技術將整片12英寸晶圓制成一顆芯片，并借助冗余架構實現缺陷繞行。

公司最初瞄準AI訓練市場，但后續逐步將重心轉向"快速推理"（fast inference）——即AI模型迅速解析提示詞并作出響應的過程。Cerebras聲稱，其硬件運行AI模型的速度快于英偉達，在公開benchmark上跑出了比主流GPU方案快約15倍的token速度。Feldman在接受采訪時表示，Cerebras的速度比任何其他公司快"一個數量級"。

OpenAI大單與"客戶即股東"模式

真正將Cerebras推向百億美元估值俱樂部的，是其與AI巨頭的深度綁定。

2026年1月，Cerebras宣布與OpenAI達成多年合作協議，金額"超過200億美元"，將為OpenAI部署750MW高速AI推理算力。據招股書及摩根士丹利預測，Cerebras今明兩年銷售額中預計有90%來自OpenAI。

值得注意的是，這份合作并非簡單的買賣關系。據報道，OpenAI與Cerebras簽署了主關系協議（MRA），其中包含復雜的資金與股權安排：OpenAI向Cerebras提供10億美元有擔保貸款（年利率6%，賬戶由OpenAI控制，可用算力抵償）；同時獲得33,445,026股Cerebras Class N普通股認股權證，行權價僅0.00001美元/股，授予日公允價值約27.4億美元。該認股權證分三檔歸屬，與算力交付、市值突破400億美元及采購量掛鉤。

分析指出，這是一筆以"算力期權+股權認購權"打包的交易，Cerebras在S-1文件中披露，自2026年第一季度起，這部分認股權證將按收入比例沖減報表收入，"預計季度收入增長率將較此前趨勢放緩"。

除OpenAI外，Cerebras的客戶名單還包括AWS（2026年3月達成多年合作，含269萬余股認股權證）、阿聯酋G42、Meta、Mistral AI、Perplexity等。不過公司也在監管文件中坦言，預計未來幾年OpenAI仍將貢獻其總收入的"很大一部分"。

從折戟到登頂的IPO之路

Cerebras成立于2015年，由前SeaMicro負責人Andrew Feldman創立。公司曾在2024年9月首次向SEC提交S-1上市申請，但因當時G42貢獻87%收入引發地緣政治監管擔憂，加之公眾投資者對其單一客戶依賴和巨額虧損存疑，最終于2025年10月撤回申請。

此后一年間，Cerebras推出推理即服務平臺，客戶結構顯著改善，2025年收入翻了一番并實現盈利（GAAP凈利潤超2億美元），為重啟IPO掃清了障礙。

Cerebras的上市也讓早期投資者收獲巨額回報。據TechCrunch報道，Benchmark持有Cerebras 9.5%的股份，按首日交易價格計算價值約55億美元；Foundation Capital持股價值約48億美元。Benchmark合伙人Eric Vishria回憶，公司A輪共投入約2500萬美元，后續輪次追加后總成本約2.7億美元，回報倍數驚人。

AI IPO熱潮啟幕

Cerebras的成功上市被視為AI企業IPO大年的開端。彭博數據顯示，2026年至今美國交易所IPO已籌資274億美元，較上年同期117億美元增長逾一倍。市場預計，OpenAI、Anthropic及馬斯克旗下SpaceX（目標募資750億美元）均有望在今年下半年相繼掛牌。

在AI芯片戰場，Cerebras與英偉達的關系微妙。一方面，Feldman直言"從英偉達手中搶下了OpenAI的快速推理業務"；另一方面，Cerebras并未試圖與英偉達"硬碰硬"銷售硬件，而是采用"芯片+云服務"模式，將自有芯片填充數據中心后向客戶提供算力服務。這種差異化路徑，使其在英偉達主導的AI算力版圖中撕開了一道口子。